白糖：進口壓力vs需求不旺料SR2009大漲存在難度-財經新聞 - 臺灣新浪網

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　　原標題：白糖：進口壓力vs需求不旺，料SR2009大漲存在難度來源：文華財經

　　作者：長安期貨劉琳

　　2020/21榨季以來，製糖比維持高位引發巴西增產預期逐步兌現，迎來正常季風降雨天氣印度產量恢復概率大增；但疫情過後能源需求復甦存在動搖巴西高製糖比的空間，同時，該國出口同比大增降低後期食糖去庫存壓力。多空因素交織，原糖主力合約維持在11.25-12.22美分/磅之間震蕩徘徊，但上周五因泰國復產前景再度蒙上陰影、傳言中國買需強勁且美元走軟帶動商品上漲，導致上周原糖期貨震蕩上漲，並突破壓力位。而鄭糖相對較弱，維持在4860-5280元/噸之間寬幅震蕩，近期價格運行的邏輯在於進口加工糖與進口糖漿的壓力與羸弱的消費需求雙重施壓，導致7月中旬以來糖價震蕩回調，但在溫度回升以及國慶、中秋備貨的提振下，期價仍存震蕩反彈的因素，但大漲仍存難度。

　　一、國際市場基本情況

　　1、巴西增產利空，出口增加利多

　　當前巴西進入了2020/21榨季甘蔗壓榨高峰期，中南部作為糖產量的主要來源，截止7月16日已產糖1631萬噸，同比增加49.94%，而持續維持高甘蔗製糖比是增產的主要原因，目前糖廠甘蔗製糖比在46.69%附近的高點，同比增加11.8%。此外，2020/21榨季以來，巴西降水量比歷史平均水平低40%左右，提高甘蔗糖分的積累以及甘蔗收割的速度，據悉，目前中南部地區產糖量為132.91千克/噸，同比增加5.2%，氣候適宜也使得收穫面積增加了3.5%。7月上半月產糖302萬噸，環比增加30萬噸，同比增加108萬噸（增幅55.6%）。不過，後期乾燥的氣候將導致未來甘蔗產量出現下滑，巴西產量增幅或有降低，但整體仍維持增產利空的基調，巴西當前榨季糖產量料突破3500萬噸。

　　由於產量增幅同比大幅提升，疊加雷亞爾維持貶值態勢導致食糖出口利潤較為可觀，據悉相當於糖價在20美分/磅賣出獲得的收入相當，導致當前巴西保持較高的出口速度。數據顯示，2020/21榨季截止6月巴西累計出口糖726萬噸，同比增加68%，其中6月出口300.47萬噸，同比大增146萬噸。目前，巴西港口工作日平均出口量達到14.64萬噸，高於去年同期的7.92萬噸，截止7月第四周已經出口263萬噸，同比增長44.5%，若保持當前出口速度，巴西7月出口量或能達到337萬噸，同比增長85.2%，接近2017年9月記錄。那麼考慮到已出口量對糖價威脅不大，從出口多降低該國食糖庫存的角度，對糖價中長期利好。

　　2、天氣市引導印度增產、泰國減產

　　受今年季風降雨恢復正常的提振，印度糖產量存較高復產預期，預計2020/21榨季能達到3350萬噸，同比提高16%，遠高於該國消費量2400萬噸的水平，因此該國食糖的出口情況對未來糖價存在潛在威脅。不過，泰國產糖恢復道阻且長，再度遭遇乾旱天氣且甘蔗種植面積縮減，市場預計仍保持在800萬噸的水平。

　　整體來看，全球糖產量因巴西與印度等國增產保持增加預期，同時，全球疫情發酵不利於油價走強對汽油價格形成壓制，製糖比維持高位為糖市奠定利空基調，因此原糖價格短期內缺乏大漲基礎。不過中長期來看，巴西壓榨高峰期過後，北半球甘蔗壓榨與產量將會成為市場關注重點，疊加疫情因素壓力逐步退去，糖價仍有緩慢上漲的預期。

　　二、國內市場基本情況

　　1、進口數量同比大增，施壓糖價

　　海關總署顯示6月我國進口糖41.39萬噸，同比大增195.5%，環比增加39.05%，其中自巴西進口食糖24萬噸，環比暴增，同比增加478.83%，自古巴進口食糖6.15萬噸，環比減少一半。2020年1-6月我國累計進口124萬噸，同比減增加18萬噸。2019/20榨季截止6月底累計進口222萬噸，同比增加31萬噸。自5月取消進口保障稅之後，我國進口食糖連續兩月保持同比大增態勢。7月1日開始實行稅配額外食糖進口需向相關部門報備，進口數據進一步明晰，市場傳聞申請報備數量較多，進口糖數量或仍保持增加態勢，疊加目前配額外巴西原糖進口加工價格與國內鄭糖期貨價差維持在1000元/噸上下，利潤較為可觀，同時，市場傳聞商務部批下來第一批配額外進口糖數量為216萬噸，主要是進口加工糖，後續貿易商有白糖貿易量的也能批下來，這表明後期配額外進口許可證發放數量不在少數，也不利於糖價上漲。

　　2、旺季不旺，消費難以提振糖價

　　從現貨角度來看，7月以來產區現貨報價持續鬆動、整體維持震蕩回調態勢，其中柳糖現貨合同價由月初的高點5460元/噸跌至5360元/噸，跌幅1.83%。現貨市場受累於期貨盤面下跌，產區現貨與加工糖報價均出現了下調，部分企業報價創本月新低，成交情況未見明顯放量，疊加全國範圍內多雨寡照下，預計7月份國內食糖銷售數量與銷糖率將繼續保持同比回落態勢。對於8月而言，因全國範圍內降雨逐步減少，氣溫處在回升過程中，疊加國慶、中秋備貨能夠一定程度上提振需求，預計國內食糖銷售數據將好於預期，但在3-7月消費連續同比降低的情況下，預計8月但難以彌補流失的黃金時段與食糖銷量，也因此，糖價或有區間內震蕩反彈的基礎，但不具備大幅上漲仍有一定的難度。

　　從工業庫存的角度來看，6月我國食糖工業庫存為332萬噸，同比增加約17萬噸。5月份以來，因取消貿易保障稅之後進口加工糖保持同比增加態勢，導致國產糖消費與去庫存的步伐降低。全國溫度普遍偏低疊加進口加工糖（開機率、周度產量庫存同步提高）與糖漿（6月進口6.74萬噸，1-6月47.12萬噸，遠高於2019年全年的16.7萬噸）繼續放量預期，料即將公佈的7月新增工業庫存保持同比增加。對於8月而言，雖有國慶、中秋備貨提振需求，但溫度回升對國內食糖消費利多與進口加工糖、糖漿替代作用繼續凸顯的利空下，國產糖庫存去化仍面臨壓力、不容樂觀。

　　3、新舊榨季合約即將更替，期價波動或加劇

　　一般情況下，7月底市場基本都能夠將持倉從舊榨季的最後一個合約9月合約更換至新榨季的主力1月合約上，但今年從量倉情況來看，SR2009合約仍然保持高成交量與高持倉量。對於當前榨季而言，消費不旺、庫存去化緩慢疊加進口加工糖與糖漿的衝擊，SR2009合約面臨較大的壓力。此外，從目前SR2009合約價格走勢上看，7月上旬價格有突破5140-5150元/噸一線的壓力的情況，但中旬回測該位置支撐時並未站穩，並在7月底繼續下探至4949元/噸的相對低點，截止發稿出現金針探底的情況，但從基本面來看，期價大漲仍需看後期消費能夠有效提振市場，否則，該合約繼續保持低位寬幅震蕩的概率較大。

　　對於新榨季SR2101合約而言，甘蔗產量仍存不確定性，由於全國範圍內處在雨季汛期，多雨寡照利於甘蔗生長，但廣西主要甘蔗種植地區崇左、江州等地出現了乾旱天氣，廣西南旱北澇的情況導致市場猜測新榨季甘蔗減產。不過，近期崇左久旱逢甘霖，在一定程度上能夠緩解對新榨季糖產量造成的影響，後期降雨的持續性與甘蔗漲勢的恢復情況仍有待觀察。而目前SR2101仍貼水SR2009合約150元/噸左右，其炒作邏輯初國內產量外，還有春節以及疫情好轉后全球食糖需求的復甦，由此來看，SR2101回升空間較大。

　　三、小結與展望

　　對於原糖，榨高峰期的巴西高製糖比下目前產量增速加快，而全球疫情發酵引髮油價以及乙醇汽油需求恢復緩慢，由此來看巴西最終增產預期兌現的概率較大；但泰國增產道阻且長、疊加存在疫情受到控制后需求將恢復，同時，巴西食糖出口量大增有利於中長期去庫存，糖市仍存利好，但仍是緩慢上漲的過程。

　　對於鄭糖而言，新舊榨季合約更替在即，在進口加工糖與進口糖漿雙重衝擊，以及國內多雨寡照氣溫普遍不高的背景下吞噬國產糖的銷量與去庫存的速率，近月SR2009合約仍面臨較大的壓力，技術面表現出上有壓力下有支撐的情況，預計以低位寬幅震蕩為主，區間參考4900-5300元/噸，其中仍需關注5150一線附近的壓力與支撐情況。遠月SR2101合約貼水近月主力，其本身存在春節旺季的支撐以及減產的可能，預計後期存在較大回升空間。

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